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中美有望达成贸易协议,国内外油脂行情将走向何方?

外媒报道中美两国接近达成协议,中国可能同意放宽对美国农产品的限制,美国考虑取消去年对中国加征的全部或者绝大部分关税。双方本月14-15日将在北京展开新一轮磋商,3月27日前后两国元首将会晤并签订协议,这为美豆市场奠定良好的底部支撑。

只是,目前巴西大豆收获工作进展顺利,速度远快于往年,南美大豆丰收,福四通(INTLFCSTONE)上周五上调巴西2018/2019年度大豆产量预估至1.13027亿吨。如果南美农作物丰产得到证实,由于巴西大豆价格低廉,那么未来六个月内出口市场的竞争将非常激烈,这对美豆而言,是第一则利空。近日美豆始终没有新的突破,主力合约一直位于900-930美分区间窄幅波动。

附图1:CBOT大豆价格走势

其次,一周多前美国农业部长Sonny Perdue在推特上宣布中国承诺采购更多美国大豆,这一消息曾经提振美国大豆期价上涨,但是迄今为止,还没有一笔生意落实。虽然中国买家上周五重返市场询价,但是消息人士称尚未有任何生意成交。这让一直眼巴巴期待中国买盘的美国农户希望落空。这对美豆而言,是第二则利空。

另外,非洲猪瘟蔓延令国内生猪存栏大降,根据Cofeed调查,2月生猪存栏较上月再降8.5%,母猪存栏则降15%,豆粕需求持续低迷,油厂豆粕胀库停机增加,未来两周压榨量将下降至155及163万吨偏低水平。目前国内豆油商业库存总量134.07万吨,较上周的133.75万吨增0.32万吨,增幅为0.24%,较上个月同期133.81万吨增0.26万吨,增幅为0.19%,较去年同期的140万吨降5.93万吨降幅4.24%,五年同期均值104.47万吨。目前的豆油库存量要高于五年均值30万吨。但当前中国油粕市场需求均受抑,或影响大豆进口量,这或将进一步削减对美豆的需求量。这对美豆而言,是第三则利空。

附图2:豆油库存年度变化图

但豆油市场仍有一定利多因素支持:

先来看看国际方面生物柴油市场情况。生物柴油又称为生质柴油,是用未加工过的或者使用过的植物油以及动物脂肪通过不同的化学反应制备出来的一种被认为是环保的生质燃料。主要集中在欧洲,美国,南美的巴西、阿根廷以及东南亚的印度尼西亚和泰国。欧洲地区生物柴油消费量占比全球总消费量的47%,中南美地区(包括巴西、阿根廷、哥伦比亚、秘鲁等)和亚洲及大洋洲地区(印度尼西亚、马来西亚、泰国和澳大利亚等)均占比18%,北美地区(美国、加拿大)占比16%。

美国生物柴油原料中豆油用量占比最大,自2013年开始稳定在46%~49%之间;由于豆油在美国生物柴油原料中占比最大,因而针对美国生物柴油生产利润的追踪主要以豆油模型为例。在每加仑生物柴油生产成本中,豆油成本占比均值为80%。美国生物柴油生产利润与原油/豆油比价相关性较高。巴西主要原料是豆油,掺混比例10%;2018年年底有报道称,巴拉圭政府希望在2019年1月份将生物柴油中的大豆油混合比例提升至2%,并逐步使该比例向拉丁美洲地区的平均水平11%靠近。因此对于美国和巴西来说,大豆油是用来生产生物柴油的理想原料。该项政策无疑是利多大豆及豆油市场。阿根廷主要原料也是豆油,掺混比例10%;马来西亚主要原料是棕榈油,掺混比例7%;印度尼西亚主要原料是棕榈油,掺混比例20%。欧盟主要原料是菜籽油,作物来源小于7%。

OPEC消息人士表示,OPEC和盟友们或将继续减产至年底,虽然特朗普发出指责,但OPEC和盟友们将坚持减产协议并推进执行力度,需要看到全球原油库存进一步下降。另外,美国能源信息署(EIA)公布的数据显示,截至2月22日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少864.7万桶至4.459亿桶,减少1.9%,3月初原油4月合约一度涨至57.88美元,较2018年12月底的低点43美元涨14.88美元。能源市场价格持续拉升继续推高美国生物燃料的利润率。美国乙醇现货的利润率目前为0.25美元/加仑,而1月底则为负0.15美元/加仑。汽油对乙醇的溢价已上涨至0.40美元/加仑。CBOT豆油期价又和原油走势紧密相联,原油价格上涨又将会在一定程度上提高生物柴油的使用量,豆油作为生柴的主要原料,价格也会随之上涨。

后市分析;

结合目前国内外形势来看,中美贸易战当仁不让的成为全球市场关注的焦点,若3月底达成协议,中国承诺大量购入美豆,那么CBOT大豆期价则有望进一步提升,这也将带动CBOT豆油期价(合约代码:ZL)。

理论上,中美达成协议后会对国内市场形成利空打压,但因非洲猪瘟严重影响粕类需求,3月初已经有油厂豆粕胀库停机,后期油厂开机率将受影响,市场对油脂后市并不悲观。另外加拿大不顾中方反对,执意推进华为孟晚舟引渡程序,导致中加关系受到严重影响,最新海关数据显示,加拿大大型出口商理查德森被取消对华出口菜籽资质,因担心后续菜籽供应,菜油期货价格持续暴涨。截止3月6日9:45分,郑菜油1905合约已突破7000元/吨大关,最新7068元/吨,大涨184元/吨;受此拉动,今日大连盘豆油也高开高走,1905合约盘中高点为5860元/吨,最新5852元/吨,涨76元/吨,而2018年12月底低点则在5316元/吨,在这三个月里,连豆油1905合约在一片不看好声中涨了544个点。因此,预计豆油现货即使出现回调,空间也不会太大,3月份豆油行情或跟盘偏强震荡为主。后面需密切关注中美贸易谈判及中加关系发展,预计中美双方若达成贸易协议,中加关系也将随之缓解,一旦缓解,油脂类尤其菜油行情将面临回调。

附图3:大连盘豆油价格走势

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