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【深度报告】 2017美铜 (HG)期权、沪铜期货内外盘 “互利“

有人说2017年的交易将是非常困难的一年,个人完全同意这种说法。道理很简单,衍生品总是走在实体经济的前面。2016年最后两个月的大宗商品衍生品交易,已经反映了2017年上半年的实体经济。现在的大宗商品期货价格已经反映了2017年上半年实体经济发展对大宗商品的需求。


所以在2017年的大宗商品衍生品交易之中要格外小心,特别是在2017年的下半年。

 

美铜期权沪铜期货2017比翼双飞

 

在2016年最后两个月所有走在实体经济前面的大宗商品衍生品之中,精铜是其中的一个。

 

由于精铜的期货市场价格已经走在了实体经济的前面,目前的精铜价格可谓是不上不下 (请看下面的一张图)在这种情况下,怎样开始 2017年的精铜交易?

 

精铜(HG)价格

铜是人类最早发现的古老金属之一,早在三千多年前人类就开始使用铜。精铜呈浅玫瑰色或淡红色。表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理,化学特性。

 

精铜热导率和电导率都很高,仅次于银,大大高于其他金属。该特性使铜成为电子,电气工业中举足轻重的材料。

 

精铜化学稳定性强,具有耐腐蚀性。可用于制造接触腐蚀性介质的各种容器,因此广泛应用于能源及石化工业、轻工业中。

 

精铜抗张强度大,易熔接,可塑性、延展性好。精铜可拉成很细的铜丝,制成很薄的铜箔,还能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金,用于机械冶金工业中的各种传动件和固定件。

 

结构上刚柔并济,且具多彩的外观,精铜广泛应用于用于建筑和装饰。

铜是重要的工业材料,从基本建设到精密的高科技无处不在。

 

我国是世界上最大的铜使用国家,也是世界上最大的铜进口国。 (请看下面的一张图) 我国经济发展的速度,对世界精铜价格影响巨大。

 

美国特朗普总统将于 2017年1月宣誓就职,特朗普总统是否在就职之后实施他在竞选演说中的重建美国的大规模基本建设,也必将对铜的价格有重大的影响。

 

另外需要注意的一点是:精铜在使用过程中由于废铜的回收利用,真正消费掉的精铜是少之又少,所以,交易精铜和交易原油是完全不同的理念。

 

由于精铜在经济发展中的重要地位,世界上几个重要的大宗商品期货交易所,都有精铜衍生品交易。

芝加哥商品交易所的精铜期货(HG)和期权(HXE) 交易量在世界上名列前茅。

怎样在2017年的国内精铜期货交易中,减少在市场的剧烈波动中可能产生的不必要的损失?可能是每一个国内精铜期货交易员都在考虑的问题。

事先设置止损订单是一个办法,但在快速下降的市场中止损订单价格经常是做不到的。止损订单价格和实际交易价格有时相差十万八千里,反而加大了损失。那么,有没有其他的办法来解决这一风险管理的问题?

以芝加哥商品交易所明年3月精铜期货(HG) 价格为例。过去一个多月,精铜(HG) 3月份期货在2.45 至 2.7 美元之间震荡了一个多月。由于高利率的影响,2017年,特别是2017年的第二季度和第三季度,精铜价格冲破2.7美元或者跌破2.45美元的概率,几乎是一模一样的。

那么在这种情况下,怎样利用芝加哥商品交易所的精铜期权,对2017年的上海精铜期货交易进行保护?

 

首先要解决度量衡的换算问题,芝加哥商品交易所精铜期货期权每一个合同是 25000精铜,上海期货交易所精铜期货合同每一个合同是 5000公斤精铜。

 

1公斤 = 2.20458554 磅

 

25000 / (5000 X 2.2)= 2.27

 

芝加哥商品交易所精铜期货期权和上海期货交易所精铜期货的度量衡关系:

四手芝加哥商品交易所精铜期货(HG) ,等于10手上海期货交易所精铜期货

由于平值看跌期权的 Delta 等于 -0.5,所以可以用多8 手芝商所精铜平值看跌期权 和  多 10手上海期货交易所精铜期货合同,形成一个跨交易所合成期权跨市套利。

 

跨交易所合成期权跨市套利

 

有了期权跨市套利的保护,期货交易的风险就大大的缩小了。

目前的精铜期权隐含波动率在历史的低位,是购买精铜期权的大好时机。

任何套利交易都有风险,这里需要注意的主要的风险是:

 

1.  货币兑换率风险,人民币对美元的汇率目前不稳定需要用外汇期货管理对冲这一风险。

 

2.  涨跌停板风险,两个交易所的涨跌停板规则是不一样的。

 

3.  交易流程风险 (ExecutionRisk):当期权做市商的买卖价差很大的时候,一般来讲,如果放在中间价格,耐心等待是可以做到比较好的价格的。

 

4.  芝加哥商品交易所的精铜期权和上海精铜期货结算到期日不同,要及时移仓。

 

上海期货交易所精铜期货合约规格

芝加哥商品交易所精铜期货 (HG) 合约规格

资料显示,芝商所COMEX铜期货(合约代码:HG) 与上海期货交易所的铜期货有80%相关度,COMEX铜在亚洲交易时段成交占全球比重逾35%,方便国内外投资者套利全球铜市机遇。了解更多,请点击左下方“阅读原文”按钮访问芝商所中文网站。

 

作者简介:

寇健先生,任职于硅谷衍生品学院,为资深的交易员和基金经理,曾任职于摩根士丹利、花旗及新加坡大华银行,拥有逾28年期货和期权交易往绩,以沉着判断的套利交易策略着称。

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