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了解牲畜基差

芝商所 · 2019-08-30

牲畜期货市场的设置,让活牛和活猪可通过交易所进行买卖,其市场价格正是供需力量的均衡点。

牲畜现货和期货价格通常同步升跌,让套保操作可有效执行。

不过,从事活牛和活猪买卖都知道,其所在地的现货价格或供应商报价,与期货价格都有所出入。

这是因为各个所在地的牲畜期货报价,都会受到质量、地域、运输及供求等多项因素所影响。

这些地域性价格差异,又可称之为基差,是由现货减至期货价格,这个算法可以得出正数和负数的结果。

负基差等同 “贴水”,即现货价格低于期货价格。

正基差等同 “升水”,即现货价格高于期货价格。


理解基差的重要性

基差为何如此重要?因为它可以帮助牲畜买卖双方决定,是否 利用期货管理其现货价格风险;

何时对期货头寸建仓或平仓;以及向 卖出或買入牲畜现货。

更重要的是,基建对套期保值的效果影响深远,因为这涉及保证金支付或收取。


计算牲畜基差

识别牲畜基差的其中一大问题,是使用哪个地方的现货价格,尤其是现货市场遍布全球。不过,套期保值者通常只会考虑其业务所在地。

如何计算期货的基差呢?应以您买卖现货的时间为切入点,选取在此之后最近到期结算月份的期货合约,而非选取在买卖现货前就到期的合约。


示例

举例说,现在是9月份,有生产商想在明年2月向牧场出售一头小牛,他选择了明年3月到期的育肥牛期货,并建立空头头寸。

3月份育肥牛期货价格是每英担152美元,2月份当地现货价格比3月份的期货价格低约2美元。

基差是负2,该生产商的套保操作所确保的卖价为每英担150美元,即3月份期货价格152美元减去基差。

值得注意的是,现货价格相对于期货价格上升时,基差会走强;反之,基差则走弱另一角度来看,基差的正数值越大,或负值越少,则呈走强势态;相反,基差的负数值越大,或正值越少,则走弱。

基差走强,空头套保要付更多费用。用回刚才的例子说明,如果2月中旬的基差由负2,走强至负1,净卖价(即现货与期货的相互计算)将提升至每英担151美元,而不是之前计算的150美元。

如果现货价格相对期货下跌,基差 “走弱”或衰减。基差较预期下跌或者负值增加,空头操作的费用将会减少。举例说,基差由负2转为负3,净售价将是149美元。


多头套保基差

那么,对多头套保者来说,基差有何重要?简而言之,当基差走弱时,多头套保者可以受惠。

现在是3月份,一名肉食包装商计划于9月购买瘦肉猪拓展业务,他采用10月到期的瘦肉猪期货合约建立多头头寸,期货价格为每英担70美元,而其所在地的基差较期货高水5美元。

多头套保者将预期支付75美元买价,即10月份期货合约,再加当地的预期基差:即是70美元+ 5美元。

如果基差走强,由之前的5美元增至7美元的话,净买价将增至每英担77美元--70美元加7美元。

相反,基差走弱,由5美元跌至3美元,净买价下跌到每英担73美元——70美元加3美元。

简而言之,多头套期保值者受益于基差走弱,空头套期保值者受益于基差走强。


结论

未雨绸缪是套保关键,套期保值者可保留历史基差数据,以便在买入或卖出头寸时,做更准确的基准预期研判。


测试您的知识:

以现金价格减去期货价格计算的“基差“可以为正数也可以 为负数。

  • A.正确

  • B.错误

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